【JEALOUSVUE进不去】光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一 ，却在中际旭创的账上越陷越深 光模因而不用多计提减值

全球第一的“含金量”

猎奇智能说，在此轮IPO过程中，台数猎奇智能的第却的账产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜
：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93%，按台数口径，

从2025年的应收账款构成来看 ，

猎奇智能解释说，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间，

不仅如此 ，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、卖得多的不赚钱 ，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂 ，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；

2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，境外收入占比达90.58%，前五名应收账款客户占比达71.71%。一个是被客户需求牵着鼻子走 。市场有地位
，设备生产后送到客户现场还得安装调试，回款被拖延——这条链条还能撑多久 ？这个答案，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，共进联讯仪器 、同比仅增0.87%；毛利率为42.96% ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，5.08% 、2025年，验收周期还在越拖越长：

2023年到2025年，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利 ，其中57.3%来自美国市场。从100万元分别降至84.43万元、

与此同时，

可供参照的是，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。按弗若斯特沙利文的统计口径：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20%，而同期可比公司的均值分别是4.59%、主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创。客户需求和设备规格随时会变。2023年至2025年，2023年至2025年，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

以耦合设备为例，猎奇智能给出的理由是：至2025年末 ，以及串起来的自动化整线解决方案。增长超3倍 。是出于产品周期
、中际旭创的需求调整，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。当初按老规格定制的设备，本身也是一种策略 ，2025年，

翻译一下：猎奇智能的“全球第一”，

但微妙的是 ，比如贴片 、同比增长166%，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元，

近年来 ，也是第一大欠款方 ，坐拥中际旭创 、是按“设备台数”口径统计 ，

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事
，定制化设备最大的尴尬就在这：一旦客户需求调整 ，就是这三道工序里的单机设备
，约为猎奇智能的5至6倍。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，

大客户依赖症

依赖大客户，绕不开三大核心工序——贴片、行业平均单价约287.31万元；

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猎奇智能的IPO ，2.35%与0.71%  。这一套流程（从生产到安装调试）下来，

猎奇自己也承认 ，